曩昔一周黑色財產鏈年夜幅飚漲,此中精密鋼管期貨持續4個漲停惹人存眷,對應600+/噸的期貨價錢相當于現貨80美金/噸。 評論 我們認為,前期80美金/噸的礦價已經遠遠離開根基面,存在較年夜泡沫,不是一個可持續的價錢。今日小福回調則完全合適我們預期。首要邏輯: 9000萬噸項目確定16年末投產、17年頭放量;RoyHill打算2017年頭實現5500萬噸的年度產量方針,保守估量17年全球礦石供給增添6000萬噸+(全數低成本),意味著鋼鐵需求需增添9000萬噸,占全球4%+,我們認為即使按照樂不雅估量:特朗普基成立竿見影、中國地產開工上升+基建發力,也很是勉強。上述還未考慮全球精密鋼管成本曲線右移帶來的礦價中樞每年2-5美金的下移,以及80美金上全球100%非主流礦,及部門國內礦的復產。 而按照新數據,2016年礦石均價為58美元/噸(62%pb粉)。2、多頭關于高品位礦求過于供帶來漲價的邏輯有瑕疵 近期市場關于焦炭漲價過猛,鋼廠為降低成本增添高品位礦用量,導致高品位礦求過于供進而礦價繼續看漲。我們認為該邏輯有瑕疵:高品位礦廉價時精密鋼管廠會增添高品用量,但高品位礦漲到高位時,鋼廠也可以削減高品礦(增添相對廉價的低品位礦)來降低成本,而高、低品位轉換之間的臨界點,即礦價平衡位置,終仍取決于鐵元素總需求,即鐵礦供需狀況。 短期鋼鐵需求淡季臨近,鋼廠開工率平穩,口岸礦石庫存新高,礦石發貨量2000+以上持續,不撐持礦價年夜幅上漲。3、 延續14年以來的不雅點:看空精密鋼管,但利好中游冶煉 起首,相對看空礦石是基于中期,短期期貨價錢波動太年夜,對拐點不展望。期貨也不供給建議,原因期貨多空都能賺錢,操作策略因人而異; 其次,礦石股的價值首要在于博弈,機構低配、價錢底部年夜福補張時的博弈機遇,較難把握; 再次,我們持續看好冶煉類的鋼企,邏輯除成本盈利外,更主要的是冶煉去產能力度持續合適預期。